史上最大 IPO，终于尘埃落定。
智东西 6 月 13 日报道，就在刚刚，马斯克旗下的商业航天、通信与 AI 巨头 SpaceX成功登陆纳斯达克并正式开始交易，代码为" SPCX "。SpaceX 发行价为每股 135 美元（约合人民币 913 元），开盘价报 174 美元（约合人民币 1176.83 亿元），较发行价上涨 29%。
截至美东时间 6 月 12 日上午 11 点 56 分，其最新股价为 167.59 美元（约合人民币 1133.48 元），总市值为 21939 亿美元（约合人民币 14.84 万亿元），空降美股市值排行榜第 7 位，位于台积电和博通之间。
本次 SpaceX 发行约 5.556 亿股，募资总额 750 亿美元，超额配售权若全额行使，其募资总额或达 862 亿美元。
SpaceX 是马斯克的第二家上市公司，马斯克没有选择前往纳斯达克敲钟，而是在 SpaceX 总部 Starbase 与员工一起庆祝这一时刻。马斯克在总部员工面前发表了简短而激昂的讲话：
其他商业航天公司虽然也能建造不错的火箭，但他们并没有以实现多行星生活的技术作为终极目标，创造像《星球大战》电影里那样的未来，让那些令人兴奋的、科幻小说般的未来成为现实。
而这正是 SpaceX 的使命所在——将科幻变为现实，为每一个人创造激动人心、充满启发的未来。我们希望能把任何想去月球的人、想去火星的人、想去太阳系任何地方的人，甚至未来某一天想去太阳系以外的人，都送到那里。不只是少数宇航员，而是你，真真切切的你。
地球上总会有问题，总会有我们希望改善的地方，也总会有需要我们去解决的难题。我们应该去解决它们。但同时，我们也需要有让人对未来充满期待的事物，让你清晨醒来感到欣喜，让你迫不及待想看到接下来会发生什么。而这就是 SpaceX 希望带给你的未来。
彭博亿万富豪实时排行榜的数据显示，马斯克目前身价已经来到 9710 亿美元（约合人民币 6.56 万亿元），已接近成为全球首位资产达到万亿美元的富翁。其身价相当于 5.7 个黄仁勋，或者 4.8 个扎克伯格，在该榜单排名第二的谷歌创始人 Larry Page，离马斯克还有 6670 亿美元的差距。
与国家的 GDP 相比，马斯克的身价大致相当于南非 2025 年 GDP（4263.8 亿美元）的两倍。南非也是马斯克的出生地。
成立于 2002 年的 SpaceX，是全球唯一一家在航天、通信和 AI 领域打造软硬件一体化基础设施的企业，也是轨道发射服务的全球龙头企业。
▲ SpaceX 总部 Starbase
SpaceX 以商业航天业务起家，美国联邦政府是其最大客户，2025 年与美国政府的订单占 SpaceX 总营收的 20.9%。自 2023 年以来，SpaceX 每年为全球发射的入轨质量（火箭发射时成功送入预定轨道的有效载荷重量）占比超过 80%，其 Falcon 系列火箭的任务成功率超过 99%。
通信方面，SpaceX 正运营约 9600 颗低轨卫星，占全球可控卫星的75%。其网络服务 Starlink（星链）的用户达 1030 万人，并在 2025 年为 SpaceX 带来113.87 亿美元（约合人民币 xxxx 亿元）的营收，占该公司当年总营收的 60.9%，是其最大的"现金牛"。
AI 方面，SpaceX 今年年初收购了马斯克旗下的 xAI，目前拥有自研大模型家族 Grok，并对外提供 AI 算力基础设施服务。Anthropic、谷歌等均为其客户，这两家企业与 SpaceX 签订了每月合计超 20 亿美元的算力大单。
一、成立已满 24 年，营收猛增但巨亏
SpaceX 已经成立超 24 年。2010 年，该公司在商业航天领域取得重大进展，实现 Falcon 9 火箭的商业首飞。此后，SpaceX 拿下国际空间站货运与载人大单，并逐步研发轨道级火箭助推器复用技术，逐步确立了其在商业航天赛道的头把交椅地位。
2019 年，SpaceX 开始部署大规模低轨宽带卫星星座 Starlink，相关业务增长迅猛。2024 年，SpaceX 还开始部署具备卫星直连手机功能的 Starlink Mobile 卫星群，能让普通手机在没有地面信号的区域直接连接卫星，实现短信、通话和上网等通信功能。
2026 年初，SpaceX 于 2 月 2 日正式收购 xAI，将 AI 整合为公司的三大核心部门之一。目前，SpaceX 的 AI 业务拥有超 1GW 的算力，而其拥有的社交媒体平台 X（原推特）拥有 5.5 亿的月活用户。
财务方面，SpaceX 在 2023 年至 2026 年第一季度的业绩呈现出营收持续扩张，但盈利状况剧烈波动的特征。
SpaceX 营收从 2023 年的 103.87 亿美元逐年攀升，2024 年增长至 140.15 亿美元，并在 2025 年达到峰值 186.74 亿美元；2026 年第一季度实现营收 46.94 亿美元。
然而，净利润并未与营收同步增长，除 2024 年实现 7.91 亿美元的短暂盈利外，其余报告期均处于大幅亏损状态，2023 年净亏损 46.28 亿美元，2025 年亏损扩大至 49.37 亿美元，2026 年第一季度录得亏损 42.76 亿美元。
▲ SpaceX 2023 年 -26Q1 营收、净利润、研发开支变动（智东西制表）
这种亏损与同期研发开支的显著增长密切相关，研发投入从 2023 年的 21.05 亿美元，增加至 2024 年的 34.64 亿美元，并在 2025 年大幅跃升至 86.43 亿美元；2026 年第一季度研发开支为 35.14 亿美元。
具体到业务层面，2023 年 -2026 年第一季度，通信部门的爆发式增长最为抢眼。其营收从 2023 年的 38.69 亿美元（占总营收 37.2%）猛增至 2025 年的 113.87 亿美元（占比高达 60.9%）。到了 2026 年第一季度，该部门的营收占比更是进一步扩张至 69.4%。
在通信部门的内部构成中，"消费者"业务线是增长主力，从 2023 年的 28.17 亿美元大幅增长至 2025 年的 72.08 亿美元；"企业与政府"板块也同步实现了稳健扩张。
▲ SpaceX 2023 年 -26Q1 各业务部门营收构成（智东西制表）
相比之下，太空部门虽然保持着稳定的业务体量，但其占总营收的比例呈现出持续萎缩的态势，从 2023 年的 34.2% 一路下滑至 2026 年第一季度的 13.2%。
与此同时，作为新兴业务的 AI 部门在 2025 年实现 32.01 亿美元的营收，并在 2026 年 Q1 实现了 8.18 亿美元的收入，占 SpaceX 总营收比例稳定在 17% 至 18% 左右，其中" AI 解决方案与基建（xAI）"的份额呈现出稳步提升的趋势。
从现金流量表来看，SpaceX 投资活动现金流远超经营活动现金流，前者在 2025 年达到 195.75 亿美元，2026 年一季度单季就达到 167.24 亿美元，远超经营流入现金流。为弥补缺口，SpaceX 在 2025 年全年进行了 263.50 亿美元的融资，2026 年一季度为 71.25 亿美元，公司主要依靠外部融资支撑激进扩张。
SpaceX 资本支出数据印证了这一趋势：总资本支出从 2023 年的 44.15 亿美元激增至 2025 年的 207.37 亿美元，2026 年一季度已达 101.07 亿美元。
SpaceX AI 业务的资本支出增长最猛，从 2023 年的 4.63 亿美元飙升至 2025 年的 127.27 亿美元，2026 年一季度单季就达到 77.23 亿美元，占据总支出的大部分。
总体来看，SpaceX 正处于以 AI 为核心的巨额投资扩张阶段。
二、构建太空 - 通信 -AI 技术闭环，客户涵盖美国政府、谷歌、Anthropic
截至 2026 年 3 月 31 日，SpaceX 全球拥有超过 22000 名全职员工。SpaceX 对技术人才的筛选标准极为严苛，2025 年该公司工程师职位的录取率低于2%。
核心技术方面，SpaceX 在太空运输领域依然保持商业航天行业绝对的领先地位。SpaceX 于 2015 年首次实现轨道级火箭助推器的垂直着陆，2017 年实现重复飞行，截至目前，Falcon 9 助推器已展示出单枚飞行 34 次的能力。
▲ Falcon 9
SpaceX 自研的猛禽发动机则是支撑其未来深空任务的核心动力，主要应用于 SpaceX 的星舰。
▲星舰
在通信领域，Starlink 星座拥有超过 23000 条激光链路，形成空间动态网格网络，使数据能够绕过地面基站直接在卫星间路由，大幅降低延迟并提高全球覆盖能力。
SpaceX 还实现了消费级电子束指向天线的大规模量产，自 2022 年以来，相控阵用户终端的套件成本已降低了约 59%，为消费者市场的渗透降低了成本障碍。
▲ StarLink 终端
在 AI 领域，xAI 与 X 平台的业务融合正在形成强大的计算与模型能力。SpaceX 建立了 COLOSSUS 和 COLOSSUS II 两大 AI 训练中心，成为全球首个部署一致性吉瓦级训练集群的公司。通过与特斯拉及英特尔合作，SpaceX 计划实现逻辑与存储芯片的自主设计、制造与封装垂直整合，目标年产 1 太瓦计算硬件。
▲ COLOSSUS
SpaceX 在此前公开的招股书中披露了部分客户与供应商情况。
在客户方面，美国联邦政府（客户 A）是 SpaceX 最重要的客户，2025 年贡献了约 20.9% 的总营收，主要包括 NASA 的国际空间站货运与载人任务，以及国防部的相关合作。
在商业领域，SpaceX 的客户分布于航空航海、电信和企业等多个行业。
在 AI 领域，SpaceX 主要依托原 xAI 的 AI 算力基础设施对外提供算力服务。Anthropic 目前已与 SpaceX 签署每月 12.5 亿美元的算力服务合约，而谷歌也与 SpaceX 签订了每月 9.2 亿美元的算力大单，主要用于支持 Gemini 企业 AI 平台的算力需求。
供应商与合作方面，特斯拉为 SpaceX 供应 Megapack 电池系统与 Cybertruck，并在 Terafab 芯片工厂与 Macrohard 项目上深度合作；英特尔则参与 Terafab 芯片制造计划，贡献芯片设计与封装专业技术；Valor Equity Partners 为 SpaceX 提供大规模 AI 算力设备的租赁服务。
三、马斯克"绝对掌控"，天价薪酬与火星对赌
股权结构方面，SpaceX 设有四类普通股：Class A（每股 1 票）、Class B（每股 10 票）、Class C（无投票权）及 Class D，此外还有多个系列的可转换优先股。
创始人、首席执行官兼首席技术官马斯克通过持有绝大多数 Class B 股票，在 IPO 前拥有约 85.1% 的综合投票权，能够控制股东大会的所有决议。
SpaceX 的其他知名股东包括谷歌、特斯拉以及 Valor Equity Partners、DFJ Growth。
核心高管方面，马斯克于 2002 年创立 SpaceX，同时担任 Tesla 的 Technoking、Neuralink 与 The Boring Company 的创始人。
Gwynne Shotwell 于 2002 年加入，2008 年起担任总裁兼首席运营官，2009 年加入董事会，负责公司的日常运营与业务发展。
Bret Johnsen 于 2011 年加入担任首席财务官，负责全球财务战略，Johnsen 此前曾任半导体公司 Mindspeed 的首席财务官。
2025 财年的高管薪酬显示，马斯克的基本薪资为 54080 美元，当年未获授任何股票奖励，但公司于 2026 年 1 月授予其 10 亿股绩效限制股，前提是达成极高市值目标及"火星殖民地一百万居民"等条件方可领取。
Gwynne Shotwell 的总薪酬约为 8580 万美元，包含基本薪资 108 万美元、期权奖励 8297 万美元、股票奖励 173 万美元及约 3 万美元的个人安保费用。
Bret Johnsen 的总薪酬约为 984 万美元，包含基本薪资 82.5 万美元及期权奖励 901 万美元。此外，2025 年度非雇员董事并未领取任何现金或股权补偿。
结语：AI 业务前景扑朔迷离，SpaceX 的大饼能实现吗？
从整体来看，SpaceX 当前高昂的市值，有一定基本面支撑。其构建的太空运输、全球通信与 AI 算力三大业务闭环确实构成了独特的护城河，星链已展现出强大的现金创造能力，AI 基础设施的规模也在业内领先。
然而，依赖外部输血的扩张模式与高度集中的治理结构也不免让外界产生担忧。公司正以惊人的速度吞噬资本，研发与扩张几乎完全依赖融资驱动，尚未走出"巨额投入—巨额亏损"的循环。与此同时，SpaceX 被马斯克一人绝对掌控，存在治理风险。
归根结底，SpaceX 真正的挑战并非上市本身，而是在获得资本加持后，能否尽快走出"巨额投入—巨额亏损"的循环，将技术领先和用户规模转化为可持续的商业模式。否则，再宏大的叙事也终将面临现实的检验。
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